黄山谷捷：下贱新动力汽车产业慷慨发展 中枢居品阛阓份额稳增

《金基研》海角/作家 杨起超 时风/编审

连年来，寰球及国内新动力汽车产业慷慨发展，同期新动力汽车半导体使用量大幅耕作，带动铜针式散热基板阛阓快速发展。弥远来看，新动力乘用车络续高速增长、商用车新动力化进度加速、交通用具电动化波涛全面开启等多重成分给车规级功率模块散热基板行业带来蹙迫机遇，行业发展空间庞杂。

四肢一家专科的功率半导体模块散热基板制造商，黄山谷捷股份有限公司（以下简称“黄山谷捷”）居品主要应用于新动力汽车边界。受益于下贱阛阓需求的增长，连年来黄山谷捷的营收及归母净利润均呈飞腾态势。同期，黄山谷捷的ROE“领跑”同业，资产欠债率合座呈着落趋势。

凭借创新的冷精锻工艺应用、优秀的模具策动制造能力和优异的车规级居品品性，黄山谷捷与诸多国表里着名的功率半导体厂商建立了弥远褂讪的相助相关，阛阓所位和居品性量均处于行业最初水平。连年来，黄山谷捷中枢居品铜针式散热基板阛阓份额不断耕作，竞争上风愈发极度。黄山谷捷心疼创新，络续加大研发过问，其本领实力处于行业最初地位。现在，黄山谷捷已成为车规级功率模块散热基板行业的最初企业。

一、下贱新动力汽车产业慷慨发展，车规级功率模块散热基板行业出息宽敞

四肢一家专科从事功率半导体模块散热基板研发、坐蓐和销售的国度高新本领企业，黄山谷捷的居品主要应用于新动力汽车边界，其主交易务与新动力汽车产业深度交融。

伴跟着寰球新一轮科技改进和产业变革，汽车与动力、半导体、物联网等边界关联本领加速交融，新动力汽车已成为寰球汽车产业转型升级的主要标的。连年来，天下列国纷纷布局新动力汽车产业，寰球新动力汽车阛阓呈高速增长趋势。

据国际动力署数据，2019-2023年，寰球新动力汽车销售量分歧为225.53万辆、316.31万辆、689.19万辆、1,063.28万辆、1,436.94万辆，年均复合增长率为58.88%。另据乘联会数据，2024年1-10月，寰球新动力汽车销量为1,407万辆。

国内已将发展新动力汽车四肢国度计谋，发展新动力汽车是国内从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。《新动力汽车产业发展决议（2021－2035年）》《“十四五”当代动力体系决议》等文献屡次提到要促进国内新动力汽车产业高质料可络续发展。

受益于国度新动力汽车产业政策的推动，2016年以来国内新动力汽车产业合座快速发展。

据中汽协数据，2019-2023年，国内新动力汽车销量分歧为120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆，年均复合增长率为67.51%，连气儿9年居天下首位。2024年1-10月，国内新动力汽车销量为975.0万辆，同比增长33.9%，新动力汽车新车销量达到汽车新车总销量的39.6%。

与此同期，在汽车电动化、智能化和网联化三大趋势驱动之下，新动力汽车半导体使用量大幅耕作，适度芯片、存储芯片、MCU芯片、CMOS图像传感器、触控芯片、MOSFET/IGBT、超声波/毫米波芯片等成为标配。

在万般汽车半导体居品中，功率半导体最为受益，以IGBT（绝缘栅双极晶体管）为代表的功率半导体在新动力汽车中得到了鄙俚的应用。

在上述配景下，铜针式散热基板四肢新动力汽车电机适度器勤劳率半导体模块蹙迫构成部件，其阛阓亦发展赶紧。

据黄山谷捷招股书禁受新动力汽车销量测算散热基板的需求量测算，2021-2023年，寰球车规级功率半导体模块散热基板需求量分歧为947.98万件、1,452.05万件、1,983.16万件。

从发展出息看，新动力乘用车络续高速增长、商用车新动力化进度加速、交通用具电动化波涛全面开启等多重成分给车规级功率模块散热基板行业弥远发展带来蹙迫机遇，行业发展空间庞杂。

据乘联会数据，2024年1-10月，寰球新动力车阛阓份额达到19%。据国际动力署预测，寰球新动力乘用车阛阓占有率在2025年、2030年有望分歧达到20%和36%。

商用车新动力化，对推动绿色交通、攻讦碳排放有蹙迫意思意思意思意思。受本领逾越、补贴政策推动、配

套才智的建立、用电本钱着落等成分影响，商用车正在成为新动力汽车阛阓的蹙迫构成部分。

交通边界的电动化是连年来最潜入的本领变革之一，除新动力汽车和依靠电力牵引的高铁、地铁外，电动化正迟缓向电动汽船、电动飞机等边界蔓延。据统计，全天下范围内已清晰出上百家电动飞行企业。

综上，连年来寰球及国内新动力汽车销售量逐年飞腾，同期新动力汽车半导体使用量大幅耕作，带动铜针式散热基板阛阓快速发展。此外，新动力乘用车络续高速增长、商用车新动力化进度加速、交通用具电动化波涛全面开启，为车规级功率模块散热基板行业带来宽敞的发展空间。

二、ROE“领跑”同业业可比公司，资产欠债率呈着落趋势

受益于下贱新动力汽车产业的快速发展，连年来黄山谷捷的事迹络续向好。

2021-2023年及2024年1-6月，黄山谷捷交易收入分歧为2.55亿元、5.37亿元、7.59亿元、2.79亿元，2021-2023年复合增长率72.37%，归母净利润分歧为3,427.86万元、9,947.19万元、15,728.32万元、6,059.75 万元，2021-2023年复合增长率114.21%。

受国外新动力汽车政策调遣、居品单价下滑和铜价络续飞腾等成分影响，黄山谷捷2024年上半年龄迹有所下滑。黄山谷捷预测2024年完毕交易收入7.60亿元至7.6亿元；归母净利润为1.29亿元至1.32亿元。

与此同期，连年来黄山谷捷的加权平均净资产收益率“领跑”同业业可比公司，盈利能力极度。

据东方钞票choice数据，2021-2023年及2024年1-6月，黄山谷捷的ROE分歧为58.54%、46.51%、46.45%、13.54%。

同期，黄山谷捷同业业可比公司杭州正强传动股份有限公司（以下简称“正强股份”）的ROE分歧为10.92%、11.95%、10.64%、3.82%；成齐豪能科技股份有限公司（以下简称“豪能股份”）的ROE分歧为11.12%、10.99%、8.39%、6.97%；浙江兆丰机电股份有限公司（以下简称“兆丰股份”）的ROE分歧为6.65%、7.34%、7.56%、2.60%。

经金基研计较，2021-2023年及2024年1-6月，上述三家黄山谷捷同业业可比公司的ROE均值分歧为9.56%、10.09%、8.86%、4.46%。

除此以外，跟着黄山谷捷盈利能力的增强，其资产欠债率呈着落趋势，且自2023年开动低于行业均值，偿债风险低。

据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，黄山谷捷的资产欠债率分歧为32.87%、34.69%、23.76%、14.21%。

同期，黄山谷捷同业业可比公司正强股份、豪能股份、兆丰股份的资产欠债率均值分歧为27.09%、30.98%、30.77%、32.16%。

另一方面，连年来黄山谷捷的时期用度率低于行业均值，里面管控能力优秀。

2021-2023年及2024年1-6月，黄山谷捷的时期用度率分歧为5.17%、3.89%、4.57%、5.07%。其中，销售用度率分歧为0.33%、0.28%、0.30%、0.40%；料理用度率分歧为2.09%、2.31%、2.11%、1.73%。

同期，黄山谷捷同业业可比公司正强股份、豪能股份、兆丰股份的时期用度率均值分歧为12.66%、8.19%、9.28%、11.11%。其中，销售用度率均值分歧为1.90%、2.46%、1.94%、2.07%；料理用度率均值分歧为5.79%、5.26%、4.45%、5.65%。

简言之，连年来黄山谷捷的营收及归母净利润均呈飞腾态势，ROE“领跑”同业，盈利能力极度。同期，黄山谷捷的资产欠债率呈着落趋势，且自2023年开动低于行业均值，偿债风险低。

三、与行业内头部企业褂讪相助，客户认证壁垒突显先发上风

建造以来，黄山谷捷一直深耕车规级功率半导体模块散热基板边界，凭借创新的冷精锻工艺应用、优秀的模具策动制造能力和优异的车规级居品品性，蕴蓄了精粹的阛阓声誉，赢得了行业优质客户的招供。

现在，黄山谷捷是寰球功率半导体龙头企业英飞凌新动力汽车电机适度器勤劳率半导体模块散热基板的最大供应商，同期与国表里着名功率半导体厂商博世、安森好意思、日立、意法半导体、中车时期、斯达半导、士兰微、芯联集成等建立了弥远褂讪的相助相关，居品鄙俚应用于各大主流新动力汽车品牌。

其中，黄山谷捷与英飞凌自2017年起便建立了相助相关；2012年树立起原即与日立相助；与博世自2015年开动相助；与斯达半导自2013年张开初次相助。

跟着新动力整车企业向产业链上游延长，黄山谷捷也径直与整车企业旗下的车规级功率半导体厂商相助，东风汽车旗下智新半导体和长城汽车旗下蜂巢传动均与其达成褂讪相助。

连年来，黄山谷捷先后荣获英飞凌2023年度功率模块最好供应商，中车时期最好计谋相助奖、超卓品性奖，士兰微年度优秀计谋供应商、芯联集成年度优秀供应商。

需要指出的是，车规级半导体对汽车的安全性和功能性起到至关蹙迫的作用，其对居品的可靠性、一致性、安全性、褂讪性和长效性条目偏高，形成了不低的客户认证壁垒，客户端合座认证周期长达1-3年。

黄山谷捷除需怡悦IATF16949汽车行业质料料理体系外，英飞凌、安森好意思等客户还需按德国汽车工业质料法式第三部分（VDA6.3）条目进行过程审核，博世、日立、芯联集成等客户还存在自己供应商质料评价体系，该类天禀认证或评审条目高。

散热基板四肢功率模块的中枢散热功能结构和蹙迫构成部件，径直相关到汽车电机适度器的可靠性和电驱动系统的性能，一朝出现问题将会给下贱企业带来庞杂亏损，替代本钱高，因此一朝进入供应商体系一般不会节略发生变更。

黄山谷捷自树立起原即专注于车规级功率半导体模块散热基板的研发、坐蓐和销售，是行业内较早从事该边界的企业，率先完成了行业头部客户拓展与及格供应商认证责任，先发上风明显。

综述之，黄山谷捷凭借自己上风，与诸多国表里着名半导体企业建立了弥远褂讪的业务相助，客户资源优质。同期，黄山谷捷是行业内较早从事车规级功率半导体模块散热基板边界的企业，在行业内客户认证壁垒偏高的配景下，其先发上风明显。

四、居品性量过硬填补境内阛阓空缺，中枢居品阛阓份额稳增

居品性量是企业立足阛阓的根底。四肢车规级功率半导体模块散热基板行业的最初企业，黄山谷捷主要从事车规级功率半导体模块散热基板的研发、坐蓐和销售，其居品为工业品，出于行业特色，居品性量是客户遴荐供应商的蹙迫成分。

自树立以来，黄山谷捷在质料认证体系及质料管控方面过问了大齐的资源，先后通过ISO9001质料料理体系、IATF16949汽车行业质料料理体系认证，凭借过硬的居品性量，填补了境内企业在车规级功率模块散热基板居品边界的阛阓空缺。

黄山谷捷建立并完善了质料料理轨制及体系，明确了各部门及岗亭的职责，将对居品的质料条目齐集于研发、采购、坐蓐料理等全过程。黄山谷捷与客户建立了完备的质料反应体系，客户会对其居品、坐蓐线、厂房进行审核，并把柄本体情况建议校阅建议，从而形成相互促进的良性互动，黄山谷捷的质料料理能力和居品性量赢得了客户的招供。

同期，黄山谷捷通过坐蓐工艺校阅、提高加工练习度、操作精度等方法，使得中枢居品良品率渐渐提高，不断强化坐蓐后果和质料褂讪性上风。2021-2023年及2024年1-6月，黄山谷捷中枢居品铜针式散热基板良品率分歧为84.50%、87.71%、91.76%、95.71%。

此番上市，黄山谷捷拟召募资金主要用于“功率半导体模块散热基板智能制造及产能耕作方法”，怡悦其智能化坐蓐和业务发展需求，谨慎黄山谷捷在行业内的上风地位。该方法的建成将提高黄山谷捷坐蓐开垦自动化、智能化程度，提高居品品性，保证居品性量和性能的褂讪性以及一致性，从而保证企业在阛阓中的竞争力。

连年来，黄山谷捷络续开拓创新，不断推出符合阛阓需求的新本领新址品，其中枢居品铜针式散热基板的产销量迟缓扩大，阛阓占有率不断耕作，竞争上风愈发极度，迟缓替代了中国台湾、日本、好意思国等竞争敌手的阛阓份额。

据招股书，2021-2023年，黄山谷捷铜针式散热基板的销量分歧为186.42万件、421.53万件、648.51万件，阛阓份额占比分歧为19.66%、29.03%、32.70%，呈快速增长趋势。

可见，黄山谷捷居品性量过硬，填补了境内企业在车规级功率模块散热基板居品边界的阛阓空缺。同期，黄山谷捷不断强化坐蓐后果和质料褂讪性上风，其中枢居品良品率逐年飞腾。连年来，黄山谷捷中枢居品铜针式散热基板阛阓份额不断耕作，竞争上风愈发极度。

五、近三年研发过问CAGR达92.98%，本领实力处于行业最初地位

四肢一家国度高新本领企业，黄山谷捷心疼创新能力的发展和耕作，在新址品、新本领和新工艺等方面络续加大研发过问。

2021-2023年及2024年1-6月，黄山谷捷研发过问金额分歧为494.09万元、1,234.41万元、1,840.03万元、949.06万元，2021-2023年研发过问复合增长率为92.98%。

为止现在，黄山谷捷仍是形成了教养丰富的研发团队，其中领有各个边界的学科东谈主才，具有丰富的行业教养和机敏的行业前瞻性。经过多年的发展，黄山谷捷已形成灵验的研发料理轨制，来促进研发课题的凯旋开展。

深耕车规级功率半导体模块散热基板坐蓐制造边界，黄山谷捷中枢竞争力主要来源于多年的本领工艺和坐蓐制造教养蕴蓄，相等是对先进本领和坐蓐工艺的掌持。

多年来，黄山谷捷络续开展研发创新，形成了包括大尺寸铜针式基板冷锻一体成型本领、冷精锻模具策动开发本领、冷精锻模具坐蓐制造本领、针式基板冷锻高净成形本领等14项中枢本领，顺利构筑起坚实的本领护城河。为止2024年10月9日，黄山谷捷领有10项发明专利和16项实用新式专利。

其中，黄山谷捷在冷精锻工艺、模具策动制造方面具备不俗的本领上风，自主研发的冷锻一体成型本领、模具策动开发和坐蓐制造本领已达到行业最初水平。

黄山谷捷针对传统本领工艺进程复杂、制形本钱偏高级固有颓势，创新性期骗冷精锻工艺坐蓐铜针式散热基板，该工艺进程松懈高效，在耕作居品品性的同期大幅度提高了坐蓐后果，较以往本领具有明显上风。

同期，黄山谷捷系统回来模具策动的变形法则和薄流毒，攻克了冷精锻工艺中模具策动制造的成形缺料、脱模变形、模具寿命有限等难点。该冷精锻工艺进程松懈高效，在耕作居品品性的同期大幅度提高了坐蓐后果，量入为出了坐蓐本钱，比拟传统本领具有明显上风，本领水平处于行业最初地位。

此外，黄山谷捷自研了高效CNC机加工工艺开发、刀具切削校阅、加工中心多工位装夹后果耕作等本领，校阅机加工工艺、优化夹具策动，提高了坐蓐后果。黄山谷捷先进的本领水慈祥范畴化坐蓐能力为其居品开发、坐蓐、托付提供刚劲提拔，增强了黄山谷捷的中枢竞争力。

凭借专科的研发策动和坐蓐教养，黄山谷捷深度参与客户居品前期研发责任，同步研发出怡悦客户需求的居品，灵验裁汰居品开发周期，耕作客户安闲度。需要诠释的是，同步研发能力是汽车零部件行业中枢竞争力的蹙迫体现。

连年来，黄山谷捷中枢竞争力与阛阓招供度稳步耕作，先后入选安徽省专精特新冠军企业、安徽省新动力汽车和智能网联汽车产业上风企业（第一批）、第五批国度级专精特新“小巨东谈主”企业、安徽省本领创新示范企业，通过安徽省企业本领中心认定。

总的来说，跟着寰球低碳转型和碳达峰碳中庸意见的不断推动,寰球及国内新动力汽车阛阓呈高速增长趋势。同期，在汽车电动化、智能化和网联化三大趋势驱动之下，新动力汽车半导体使用量大幅耕作。在上述配景下，铜针式散热基板阛阓快速发展，行业出息宽敞。四肢车规级功率半导体模块散热基板行业的最初企业，黄山谷捷连年来事迹呈飞腾态势，ROE“领跑”同业，资产欠债率呈着落趋势。

深耕车规级功率半导体模块散热基板边界多年，黄山谷捷蕴蓄了精粹的阛阓声誉，赢得了行业优质客户的招供，与诸多行业头部企业建立了褂讪的相助相关。受益于下贱汽车行业对居品的质料、性能和安全的高法式和条目，黄山谷捷的先发上风极度。凭借先进的本领水平、褂讪的客户资源、优异的居品性量，黄山谷捷在车规级功率半导体模块散热基板这一细分边界保持了最初的阛阓所位，其铜针式散热基板寰球阛阓占有率逐年飞腾。